• 新华保险养老健康双管齐下 新一轮高增长指日可待
    2015-01-18 10:16:34   来源:中国杭州网-杭州时报综合   评论:0 点击:

     

     

     

     

    在市场调查中,新华保险发现,随着城市化进程的加快,农村人口的养老隐性问题将显性化。解决农村人口养老问题将是社会不得不面对的重要任务。在目前广大的农村地区,家庭养老、土地养老、社会保险养老三种模式是基本的养老保障方式,而新华保险养老险则是一种新的选择。

    单就新华保险的渠道而言,市场环境的日新月异和市场的不断细化,使消费者原有的渠道已不能适应市场的变化,同时老龄化人口的购买动机更趋于理性,方便、快捷、高性价比成为他们选购商品的判断依据。在这方面,新华保险做的很好。

     

    拟布局养老和健康产业,布局新一轮高增长

    近期,公司发布2014-2016年战略规划,提出“以客户为中心,抓住城镇化和老龄化两大历史机遇,坚持现有业务持续稳定增长、坚持变革创新、坚持价值和回归保险本原,力争成为中国最优秀的以全方位寿险业务为核心的金融服务集团”。

    广义上的金融服务,是指整个金融业发挥其多种功能以促进经济与社会的发展。具体来说,金融服务是指金融机构通过开展业务活动为客户提供包括融资投资、储蓄、信贷、结算、证券买卖、商业保险和金融信息咨询等多方面的服务。增强金融服务意识,提高金融服务水平,对于加快推进我国的现代金融制度建设,改进金融机构经营管理,增强金融业竞争力,更好地促进经济和社会发展,具有十分重要的意义。

     

    作为战略明细,公司披露,拟融资约200亿元,充实资本金、提高偿付能力充足率,并积极布局养老和健康产业。我们认为,如果融资顺利,公司偿付能力指标不仅可以支撑现有业务进一步快速增长,而且切入到市场空间巨大的养老和健康产业,推动公司进入新一轮增长轨道。

    估值水平已处于历史低点,高成长溢价荡然无存

    由于高增长与小盘溢价,新华保险上市之初较于同行享有20%-50%的估值溢价,其估值水平在2012年4-6月份达到高峰,内含价值倍数(P/EV)接近2。随后股债双杀,估值水平于2012年12月初达到阶段性低点。2013年2月份以来,新华估值水平更是一路走低。

    我们认为,公司作为纯寿险标的,最为受益行业改善,估值水平应当高于同行,且公司总市值和流通市值最小。

     

     

     

     

    寿险行业重新站在向上大周期起点

     

    保险费多少是根据保险金额、保险费率、保险期限、保险人的年龄职业等因素计算决定的。

    通常保险合同上会载明保险费的数额并明确支付方式。保险金额高,保险期限长,那么,投保人支付的保险费就越多。

    保费恢复性增长&业务结构优化

    保险产品是一种长期消费品,随着收入水平和保障意识的提升,保费增长具有一定连续性和稳定性。自上世纪80年代保险业复业以来,由于基数低,保费收入长期呈高增长态势,至2010年平均约2倍于名义GDP增速。尽管2011年因银保收紧导致全行业首次出现负增长,以致看衰之声自此不时出现,但我们认为保险行业的自然增长属性会使得行业重新回到增长的轨道上。而且,我们认为,保险深度和保险密度远低于国际平均水平、大额赔付期远未到来的中国保险业仍有很长时间的甜蜜期。

    面对银保收缩的压力,保险公司开始在渠道多元化上积极应对。首先是加大个险销售力度,各保险公司开始更加注重保险营销员队伍的建设和扩大,在人员招募和留存上推出更多有吸引力的政策。其次是大力拓展电话和互联网等新型营销渠道,自建电子商务公司或与淘宝等互联网公司合作在业内已经蔚然成风。另外,人口老龄化、城镇化、延迟退休计划、个税递延型寿险等背景和政策预期,也令保险业的外部环境正在改善。

    在诸多因素作用下,保险行业保费2012年来逐步回升,2012和2013年增速分别为4%和8%,2014Q1,寿险总保费更是同比增长44%。

     

    更为重要的是,保费结构显著优化。一方面,个险占比提升,银保占比下降;另一方面,期缴率持续上升,5年期以上的保单占新保单的比重持续上升。

    受益优先股和大类资产比例监管,投资收益率有望持续提升至于6.35%

    2012年底以来,保险投资端深刻变化正在发生,投资束缚基本放开、高收益品种层出不穷。1)投资范围大幅拓宽,新增股指期货、金融衍生产品、海外投资、商业银行理财产品、银行业金融机构信贷资产支持证券、信托公司集合资金信托计划、证券公司专项资产管理计划、不动产投资计划等等。2)大类资产比例监管政策出台。2014年2月,保监会下发《关于加强和改进保险资金运用比例监管的通知》,规定权益类资产、不动产类资产、其他金融资产、境外投资的账面余额占保险公司上季末总资产的监管比例分别不高于30%、30%、25%、15%。3)优先股出台在即,我们预计股息率6-9%,存量规模大,是保险等机构投资者极佳配置标的。4)利率市场化进程推进,全社会利率水平将维持高位,利好保险固息类收入。

    在上述利好因素作用下,保险投资出现积极变化:

    一是资产配置结构不断优化,呈现“一降二快三多”的局面。“一降”,是指债券和银行存款稳中有降,2013年末占比为72.8%,与2012年的78.8%、2011年的79%相比,下降态势明显;“两快”,是指高收益企业债投资和另类投资增长较快,2013年末企业债同比增长26%,股权同比增长87%,不动产同比增长90%,基础设施投资计划同比增长109%;“三多”,是指配置结构更加多元,长久期资产更多,创新产品更多。

    二是投资收益率创四年来最好水平。在2013年股市债市双双下跌的形势下,2013年保险资金运用累计收益3658亿元,比2012年增加1573亿元,增长75.4%;从投资收益率看,2013年末投资收益率为5.04%,比2012年增加1.69个百分点,创4年来最好水平,2014年一季度进一步提升至约5.1%。

     

     

    我们认为,投资收益率的回升还仅仅是个开始,一方面,由于保险资产配置的长周期,利率水平的高企反映到投资收益率上存在一定滞后效应,另一方面,资产结构的调整才刚刚开始,高收益资产的配置空间较大。综合来看,保险投资收益率的提升将是一个长期持续的过程,未来5年内有望上升至6.35%,全面提升内含价值30%以上,详情可参见《为什么优先股是保险业价值重估的利器?》。

     

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